Bursa Efek Indonesia (BEI) berencana mengeluarkan 80 saham berkonsentrasi kepemilikan tinggi atau High Shareholding Concentration (HSC) dari perhitungan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Kebijakan yang direncanakan berlaku pada awal November 2026 itu berpotensi mengubah komposisi penggerak indeks.
Setelah pengecualian saham HSC, saham perbankan berkapitalisasi besar diperkirakan memiliki peran lebih dominan dalam pergerakan IHSG. Langkah ini disebut sebagai upaya membuat indeks lebih representatif terhadap kondisi pasar saham domestik.
Analis Mirae Asset Sekuritas Rully Arya Wisnubroto menilai kapitalisasi pasar besar tidak selalu mencerminkan jumlah saham yang tersedia untuk diperdagangkan investor independen. Pada saham dengan konsentrasi kepemilikan tinggi, sebagian besar saham dapat dikuasai oleh segelintir pemegang saham.
Kondisi tersebut membuat pergerakan harga saham belum tentu menggambarkan aktivitas perdagangan pasar secara luas, meski bobotnya besar dalam indeks. “Kami memandang langkah ini sebagai penyempurnaan metodologi IHSG yang konstruktif. Kapitalisasi pasar yang besar tidak selalu berarti tersedianya banyak saham yang dapat diperdagangkan oleh investor independen,” ujar Rully.
BEI sebelumnya telah mengeluarkan saham HSC dari IDX30, LQ45, dan IDX80 pada Mei 2026. Rencana terbaru memperluas penerapan kebijakan tersebut ke dalam perhitungan IHSG.
Bobot Bank Berpotensi Menguat
Berdasarkan perhitungan sederhana menggunakan kapitalisasi pasar penuh saham yang tersisa, bobot gabungan empat bank terbesar diperkirakan naik dari 16,1 persen menjadi 22,4 persen. Namun, bobot aktual setiap saham tetap bergantung pada metodologi final yang akan ditetapkan BEI.
Komposisi baru itu dapat meningkatkan pengaruh saham berkapitalisasi besar dan likuid yang tidak termasuk kategori HSC, terutama dari sektor keuangan. IHSG juga dinilai akan memiliki konsentrasi sektor lebih tinggi dan profil yang semakin mendekati MSCI Indonesia Index.
Peningkatan bobot saham perbankan tidak otomatis berarti saham-saham tersebut menerima aliran dana masuk atau mencatatkan kinerja lebih baik. Rully menekankan bahwa perubahan paling penting terletak pada faktor yang menggerakkan indeks, bukan semata-mata pada level IHSG.
Data Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI) menunjukkan kapitalisasi pasar saham HSC mencapai Rp 3.023 triliun pada akhir September 2026. Nilai itu setara 28,2 persen dari total kapitalisasi pasar Rp 10.718 triliun.
Sementara itu, BEI memperkirakan saham-saham tersebut memiliki bobot 18 persen dalam IHSG. Kedua angka itu tidak dapat dibandingkan langsung karena kemungkinan memakai metodologi, cakupan, dasar perhitungan, dan tanggal pengukuran yang berbeda.
Tekanan Jual Dinilai Terbatas
Kebijakan pengecualian saham HSC belum berlaku dan tanggal efektif serta metodologi finalnya belum dipublikasikan. Saham yang masuk kategori HSC tetap dapat diperdagangkan dan berpeluang kembali masuk perhitungan indeks jika tidak lagi tercantum dalam daftar tersebut.
Menurut data KSEI, reksa dana, dana pensiun, dan perusahaan asuransi hanya menguasai 2,8 persen dari nilai saham HSC yang tercatat di KSEI. Angka itu lebih rendah dibandingkan kepemilikan mereka pada saham non-HSC yang mencapai 18,8 persen.
Pemegang saham korporasi menguasai 61,3 persen dari nilai saham HSC, sedangkan kepemilikan individu mencapai 23 persen. Struktur itu menunjukkan kepemilikan langsung oleh institusi pengelola dana pada saham HSC relatif terbatas.
Meski demikian, porsi 2,8 persen tersebut tidak dapat dipakai untuk mengukur langsung besarnya potensi tekanan jual. Data itu merupakan porsi dari nilai saham HSC, bukan porsi saham tersebut dalam portofolio institusi pengelola dana, serta tidak mencakup aset kelolaan yang terkait indeks acuan.
Penyesuaian portofolio juga kemungkinan telah berlangsung karena saham HSC dikeluarkan dari IDX30, LQ45, dan IDX80 sejak Mei 2026. Rully memperkirakan tekanan jual langsung akibat perubahan perhitungan IHSG relatif terbatas, walau likuiditas tipis tetap menjadi risiko bagi saham HSC.
Transparansi Kepemilikan Jadi Perhatian
BEI juga berencana menambahkan informasi status afiliasi dalam publikasi bulanan pemegang saham dengan kepemilikan di atas 1 persen. Langkah tersebut dinilai penting karena kategori investor yang tercatat di KSEI belum dapat memastikan status afiliasi maupun pemilik manfaat akhir.
Agenda itu merupakan bagian dari reformasi pasar modal setelah MSCI memulai konsultasi pada 15 Oktober 2026 terkait usulan reklasifikasi Indonesia dari Emerging Market menjadi Standalone Market. Periode konsultasi berlangsung hingga 30 April 2027 dan keputusan final dijadwalkan paling lambat 30 Juni 2027.
Pengecualian saham HSC hanya menangani salah satu aspek kualitas indeks acuan. Transparansi kepemilikan, free float efektif, verifikasi pemilik manfaat, dan penegakan aturan yang konsisten tetap menjadi bagian penting dalam agenda reformasi pasar modal.
